簡(jiǎn)介:農(nóng)林牧漁行業(yè)研究方法,中信證券研究部毛長青201008,2,目錄,一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn)三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略五、幾點(diǎn)體會(huì),3,人均耕地資源稀缺決定我國糧食安全的內(nèi)涵和重要性土地制度決定我國農(nóng)業(yè)的基本經(jīng)營模式我國農(nóng)業(yè)政策變遷,一、我國農(nóng)業(yè)的基本特征與政策變遷,4,人均耕地資源約束是我國農(nóng)業(yè)的基本特征,中國人均耕地面積不到世界一半。中國總?cè)丝谕黄?3億,約占世界總?cè)丝诘?0,位居第一位。因此,我國農(nóng)業(yè)與美國農(nóng)業(yè)路徑和目標(biāo)上完全不同。,5,人多地少,我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)人均資源低于世界平均水平。2008年我國接近1/5種植面積的農(nóng)產(chǎn)品依靠國際市場(chǎng)進(jìn)口來滿足。保障糧食安全的重要性正在上升。,資料來源MOA;中信證券研究部,近十年來我國農(nóng)產(chǎn)品的國際依賴程度明顯提高,19832007年我國大豆凈進(jìn)口占總消費(fèi)比重,0406年我國主要農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口依賴度,6,保障糧食安全是我國最高級(jí)別的農(nóng)業(yè)政策,我國大米消費(fèi)量是全球出口量的56倍,小麥消費(fèi)量是全球出口量的1倍,玉米消費(fèi)量是全球出口量的15倍,無法通過進(jìn)口解決糧食問題。,糧食安全,農(nóng)民增收,政策目標(biāo),糧食庫存限額政策,種糧各種補(bǔ)貼,進(jìn)出口管制政策,糧食最低收購價(jià)格政策,中央儲(chǔ)備糧制度,耕地保護(hù)制度,確保糧食自給水平,保證市場(chǎng)供求平衡,保障低收入人群食品安全,政策措施,家庭聯(lián)產(chǎn)承包制度,土地流轉(zhuǎn)制度,,,,,,,,,7,我國大米消費(fèi)量是全球出口量的56倍,小麥消費(fèi)量是全球出口量的1倍,玉米消費(fèi)量是全球出口量的15倍。分品種看谷物和畜禽產(chǎn)品國際市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)受阻,其他農(nóng)產(chǎn)品的傳導(dǎo)機(jī)制相對(duì)較強(qiáng)。,我國糧食市場(chǎng)的相對(duì)獨(dú)立性,控制辦法1、專營2、配額3、關(guān)稅,8,半市場(chǎng)化的糧價(jià)形成機(jī)制有利于政府管制目的實(shí)現(xiàn)國有糧食企業(yè)在我國糧食價(jià)格形成機(jī)制中發(fā)揮重要作用,我國政府對(duì)糧食市場(chǎng)的控制能力,9,必須保障我國糧食安全人口多,基數(shù)大不能過度依賴進(jìn)口(國家對(duì)進(jìn)出口進(jìn)行管制)糧食安全就是政治安全如何保障我國糧食安全控制進(jìn)出口市場(chǎng)控制國內(nèi)糧食流通領(lǐng)域保持農(nóng)民的種糧積極性,小結(jié)糧食安全就是政治安全,10,人均耕地資源稀缺決定我國糧食安全的內(nèi)涵和重要性土地制度決定我國農(nóng)業(yè)的基本經(jīng)營模式我國農(nóng)業(yè)政策變遷,一、我國農(nóng)業(yè)的基本特征與政策變遷,11,家庭承包經(jīng)營是基本土地制度,全國土地由2億多農(nóng)戶分散經(jīng)營,戶均經(jīng)營約7畝。東北戶均經(jīng)營土地約3040畝,為全國之最。,,資料來源中信證券研究部,12,土地制度變革的探索,土地制度變革的根本目的是解決糧食安全問題。方向由流轉(zhuǎn)走向適度規(guī)模經(jīng)營土地的保障功能,13,人均耕地資源稀缺決定我國糧食安全的內(nèi)涵和重要性土地制度決定我國農(nóng)業(yè)的基本經(jīng)營模式我國農(nóng)業(yè)政策變遷,一、我國農(nóng)業(yè)的基本特征與政策變遷,14,農(nóng)業(yè)政策變遷與農(nóng)業(yè)新政,從“取”到“予”從“分”(忽視“三農(nóng)”)到“合”(形成城鄉(xiāng)發(fā)展一體化新格局)從“經(jīng)濟(jì)”到“民生”(發(fā)展農(nóng)村社會(huì)事業(yè),擴(kuò)大農(nóng)村基本公共服務(wù))從“管理”到“自治”,15,農(nóng)業(yè)新政的推進(jìn)步驟,2003年以來的農(nóng)業(yè)新政。,16,農(nóng)業(yè)新政的結(jié)構(gòu)框架,第一個(gè)層面,是把農(nóng)村生產(chǎn)資源和生活資源逐步資產(chǎn)化,使之能夠按照市場(chǎng)原則進(jìn)行有效配置,提高資源的使用效率。第二個(gè)層面,是實(shí)現(xiàn)農(nóng)村與城鎮(zhèn)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展。首先是要打破城鄉(xiāng)居民人為的二元分割體制,給予農(nóng)民和市民同等的待遇,允許人口在城鄉(xiāng)之間的合理流動(dòng)。第三個(gè)層面,逐步改變社會(huì)分配和再分配制度,向農(nóng)村進(jìn)一步傾斜。,2004年以來我國“三農(nóng)新政”的基本框架,17,我國糧食補(bǔ)貼政策的變化,2003年開始的重大轉(zhuǎn)變從流通環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)環(huán)節(jié),,1979199219922003200320042005200620072008,取消農(nóng)業(yè)稅,,農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼,良種補(bǔ)貼,種糧直補(bǔ),增加生豬補(bǔ)貼,增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼,提高最低收購價(jià),增加奶牛補(bǔ)貼,農(nóng)資綜合補(bǔ)貼,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料平價(jià),城鎮(zhèn)居民糧食補(bǔ)貼,糧食保護(hù)價(jià)收購,生產(chǎn)資料補(bǔ)貼,,消費(fèi)者補(bǔ)貼為主,流通補(bǔ)貼為主,生產(chǎn)者補(bǔ)貼為主,18,我國糧食補(bǔ)貼政策的變化,補(bǔ)貼額度在過去五年中增長了約75倍。未來農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼仍有增長空間。,19,目錄,一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn)三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略五、幾點(diǎn)體會(huì),20,農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng)農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性農(nóng)業(yè)板塊估值水平農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快,二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn),21,我國農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng),農(nóng)業(yè)板塊總體上市公司49家,約占上證A股總數(shù)的3。農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)總收入占第一產(chǎn)業(yè)GDP228,而同期上證A股營業(yè)總收入占全國GDP3819。剔出上游和部分下游企業(yè)后,農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)總收入占第一產(chǎn)業(yè)GDP不到1。,22,農(nóng)業(yè)行業(yè)集中度過于分散,農(nóng)業(yè)行業(yè)集中度過于分散。上游和下游行業(yè)集中度相對(duì)較高。中游行業(yè)集中度相當(dāng)分散承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還需要承擔(dān)自然風(fēng)險(xiǎn)相比之下,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)單位形式無限責(zé)任比有限責(zé)任更適合,23,農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng)農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性農(nóng)業(yè)板塊估值水平農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快,二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn),24,我國農(nóng)業(yè)板塊總體盈利能力較低,2008年,農(nóng)業(yè)板塊凈資產(chǎn)收益率為643,而同期上證A股為121。2008年,農(nóng)業(yè)板塊銷售凈利率為434,而同期上證A股為767。2008年,農(nóng)業(yè)板塊連續(xù)三年?duì)I業(yè)總收入增長621,年均復(fù)合增長率為175,而同期上證A股連續(xù)三年?duì)I業(yè)總收入增長848,年均復(fù)合增長率為227。,25,農(nóng)業(yè)工業(yè)化進(jìn)程剛剛開始起步,農(nóng)業(yè)規(guī)模較小,市場(chǎng)占有率低生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性欠缺產(chǎn)品附加值低營銷落后,品牌價(jià)值尚未形成管理水平有待提高,難以吸引優(yōu)秀人才,26,農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng)農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性農(nóng)業(yè)板塊估值水平農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快,二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn),27,我國農(nóng)業(yè)板塊總體估值水平較高,農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前靜態(tài)市盈率為68倍,上證A股為30倍。農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前市凈率為395倍,上證A股為339倍。農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前市銷率為331倍,上證A股為265倍。,28,農(nóng)業(yè)板塊估值高的主要原因,農(nóng)業(yè)板塊具有典型的資源品屬性。農(nóng)業(yè)板塊受政策扶持力度較大。其他原因重組、改善等預(yù)期總之,農(nóng)業(yè)板塊具有價(jià)值投資和主題投資的雙重屬性。,29,農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng)農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性農(nóng)業(yè)板塊估值水平農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快,二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn),30,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化從五個(gè)方面提高農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,經(jīng)營規(guī)模。生產(chǎn)工藝產(chǎn)品附加值營銷水平營銷能力,31,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程揭示農(nóng)業(yè)企業(yè)未來發(fā)展空間,我國農(nóng)業(yè)企業(yè)尚處在規(guī)模擴(kuò)張階段,行業(yè)集中度水平較低,產(chǎn)能提升和行業(yè)整合空間較大我國農(nóng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)用和生產(chǎn)工藝改進(jìn)方面將逐步提高,產(chǎn)品品質(zhì)和標(biāo)準(zhǔn)化程度也將逐步提升農(nóng)業(yè)企業(yè)開始逐步引入現(xiàn)代市場(chǎng)營銷理念,龍頭企業(yè)的品牌溢價(jià)逐步形成農(nóng)業(yè)企業(yè)管理正在逐步改善,管理效率得到提升農(nóng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈得到延伸,加工深度和品類多樣化逐步深入,產(chǎn)品附加值提高空間巨大產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程揭示了我國農(nóng)業(yè)企業(yè)的廣闊發(fā)展前景,未來農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展空間巨大。但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不可能一蹴而就,而是隨著觀念的轉(zhuǎn)變和企業(yè)實(shí)力的加強(qiáng)逐步完成的。,32,我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)化水平,上下游較高,中游較低,呈現(xiàn)微笑曲線分布特征。,,,,產(chǎn)業(yè)化水平,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,種植業(yè),養(yǎng)殖業(yè),種業(yè),化肥,農(nóng)藥,獸藥,飼料,飼料,食品加工,食品制造,飲料制造,生物化工,,,人造板加工,上游,下游,中游,林業(yè),33,目錄,一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn)三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略五、幾點(diǎn)體會(huì),34,農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架農(nóng)業(yè)股行情研判與分析方法案例分析之一種子板塊案例分析之二獐子島與好當(dāng)家案例分析之三通威股份與新希望,三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法總論,35,我國農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架,政策扶持,價(jià)格上漲,技術(shù)突破,資源壟斷,農(nóng)業(yè)企業(yè)估值水平提高,技術(shù)工藝,規(guī)模擴(kuò)大,深度加工,現(xiàn)代營銷,科學(xué)管理,工業(yè)化進(jìn)程對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的提升作用,盈利能力提高,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升,,,,,,,,,,,主觀影響因素,客觀影響因素,36,我國農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架,37,農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架農(nóng)業(yè)股行情研判與分析方法案例分析之一種子板塊案例分析之二獐子島與好當(dāng)家案例分析之三通威股份與新希望,三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法總論,38,我國農(nóng)業(yè)板塊行情分析方法,通脹是農(nóng)業(yè)板塊行情性質(zhì)的決定性因素。政策是決定農(nóng)業(yè)板塊行情的重要因素。天氣是農(nóng)業(yè)板塊的輔助性因素。,39,農(nóng)業(yè)板塊在通脹時(shí)期享受估值溢價(jià)(中國),近兩年來,農(nóng)林牧漁行業(yè)估值持續(xù)大幅高于A股市場(chǎng)平均水平,行業(yè)估值高點(diǎn)一度高出市場(chǎng)平均估值水平1倍左右。2009年之后,農(nóng)林牧漁行業(yè)估值溢價(jià)有所回落,但仍處于相對(duì)高位。,通脹時(shí)期農(nóng)林牧漁行業(yè)市盈率明顯高于A股均值,近兩年農(nóng)林牧漁行業(yè)存在明顯的溢價(jià),40,通脹時(shí)期,農(nóng)業(yè)股被賦予了資源品屬性,一般情況下,農(nóng)業(yè)股都是通脹時(shí)期主題投資的主要標(biāo)的之一。多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司掌握了包括初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大量農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源(或者擁有獲取平價(jià)初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品的渠道,以及特種經(jīng)營權(quán))。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通脹(高于3,但非惡性通脹)周期時(shí),這些公司受益于大宗商品價(jià)格的上漲。,通脹是農(nóng)林牧漁行業(yè)享受高估值的主要邏輯基礎(chǔ),41,通脹時(shí)期,農(nóng)業(yè)股被賦予了資源品屬性,主要農(nóng)業(yè)上市公司資源掌握情況,42,案例如何看待未來半年農(nóng)業(yè)板塊行情,國際農(nóng)產(chǎn)品中期反彈,國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品平穩(wěn)走強(qiáng),通脹預(yù)期上升,主題投資機(jī)會(huì),價(jià)值投資機(jī)會(huì),農(nóng)業(yè)板塊,大宗農(nóng)產(chǎn)品,,,,,其他因素,如貨幣政策,,,糖業(yè)畜禽養(yǎng)殖業(yè),種子動(dòng)物疫苗林業(yè),,,,,,,,,,,扶持政策出臺(tái),,,,,43,農(nóng)業(yè)行業(yè)研究分析框架農(nóng)業(yè)股行情研判與分析方法案例分析之一種子板塊案例分析之二獐子島與好當(dāng)家案例分析之三通威股份與新希望,三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法總論,44,案例之一種子板塊,種子板塊主要關(guān)注點(diǎn)行業(yè)管理體制的變革;行業(yè)盈利模式變遷;行業(yè)景氣變化。種子企業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)科研能力;市場(chǎng)規(guī)模與市場(chǎng)占有率;新品種的儲(chǔ)備和推廣;公司戰(zhàn)略與管理;營銷與品牌創(chuàng)建。,45,案例之二獐子島與好當(dāng)家,水產(chǎn)養(yǎng)殖主要關(guān)注點(diǎn)水產(chǎn)品價(jià)格的變化;養(yǎng)殖技術(shù)的突破;資源稟賦;養(yǎng)殖政策。水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)養(yǎng)殖規(guī)模與市場(chǎng)占有率;養(yǎng)殖技術(shù)應(yīng)用;產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度;公司戰(zhàn)略與管理;營銷與品牌創(chuàng)建。,46,案例之三通威股份與新希望,飼料行業(yè)主要關(guān)注點(diǎn)飼料價(jià)格與主要成本價(jià)格變化;養(yǎng)殖技術(shù)的突破;行業(yè)政策。飼料企業(yè)主要關(guān)注點(diǎn)規(guī)模與市場(chǎng)占有率;核心技術(shù)應(yīng)用;公司戰(zhàn)略與管理;營銷與品牌創(chuàng)建。,47,建議關(guān)注中長期的龍頭企業(yè),建議中長期關(guān)注的戰(zhàn)略性品種,48,目錄,一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn)三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略五、幾點(diǎn)體會(huì),49,看好當(dāng)前農(nóng)業(yè)板塊的主要理由主要邏輯種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)糖業(yè)和畜禽養(yǎng)殖板塊存在趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)動(dòng)物疫苗,四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略,50,看好當(dāng)前農(nóng)業(yè)板塊的主要理由,1、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升態(tài)勢(shì)明確,通脹仍將繼續(xù),農(nóng)業(yè)板塊繼續(xù)享受溢價(jià)。2、下半年進(jìn)入政策發(fā)布密集期,支撐農(nóng)業(yè)板塊行情3、異常天氣持續(xù),市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的關(guān)注度提高,農(nóng)業(yè)前景和重視程度提升,農(nóng)業(yè)估值也得到支撐4、農(nóng)業(yè)板塊涌現(xiàn)一批績優(yōu)公司,增加市場(chǎng)的想象空間。,51,我們的主要邏輯,中國農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段,尋找轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè),分散農(nóng)業(yè)向規(guī)模農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型粗放農(nóng)業(yè)向集約農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型低價(jià)傾銷向高價(jià)品牌轉(zhuǎn)型,,種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè),,行業(yè)集中度快速提升盈利模式快速升級(jí)龍頭企業(yè)快速成長,52,1、種子戰(zhàn)略種子是農(nóng)業(yè)的芯片,種子安全就是糧食安全,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(1/12),我國糧食連續(xù)6年增產(chǎn),萬噸,農(nóng)業(yè)綜合支持總量連續(xù)8年增加,億元,,我國糧食單產(chǎn)增速低于需求增長,,先玉335推廣面積快速擴(kuò)張,萬畝,資料來源中信證券研究部,53,種子技術(shù)、生物技術(shù)對(duì)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的邊際貢獻(xiàn)加大,世界種業(yè)龍頭與國內(nèi)相關(guān)公司收入(2006)差距較大,億美元,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(2/12),資料來源中信證券研究部,54,2、種子戰(zhàn)略中央政府系列措施扶持我國種子行業(yè),我國種子企業(yè)經(jīng)營模式分析,2009年底全國共發(fā)放各類經(jīng)營許可證8423個(gè)(涉及的企業(yè)約為3500多家),種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(3/12),資料來源中信證券研究部,55,全國種子市場(chǎng)集中度總體保持緩慢向上的趨勢(shì),國家種業(yè)政策預(yù)期(種子戰(zhàn)略打造民族種業(yè)航空母艦,應(yīng)對(duì)國際巨頭競(jìng)爭(zhēng)),種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(4/12),資料來源中信證券研究部,56,3、種子戰(zhàn)略內(nèi)資龍頭有望受到重點(diǎn)扶持,成長為“種業(yè)航母”,中國種子市值及2015年市場(chǎng)空間測(cè)算,具有較強(qiáng)雜交水稻選育能力的機(jī)構(gòu),次數(shù),具有較強(qiáng)雜交玉米選育能力的機(jī)構(gòu),次數(shù),種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(5/12),資料來源中信證券研究部,57,2008年銷售收入超過2億元的種子公司共有16家,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(6/12),資料來源中信證券研究部,58,1、盈利模式變遷加速,向好趨勢(shì)比較明確高端種子快速替代低端品種,企業(yè)盈利能力增強(qiáng),先鋒公司(先玉335)的成功模式,先玉335或持續(xù)量增價(jià)升態(tài)勢(shì),噸,元/噸,登海超試玉米量價(jià)或超預(yù)期,萬元,,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(7/12),資料來源中信證券研究部,59,美國玉米單產(chǎn)是中國的一倍,噸/公頃,美國、巴西大豆單產(chǎn)是中國的一倍,噸/公頃,我國小麥單產(chǎn)處于世界領(lǐng)先水平,噸/公頃,我國水稻單產(chǎn)遠(yuǎn)高于世界主產(chǎn)國水平,噸/公頃,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(8/12),資料來源中信證券研究部,60,2、盈利模式變遷加速,向好趨勢(shì)比較明確國際經(jīng)驗(yàn)“品種(研發(fā))營銷(服務(wù))”是核心競(jìng)爭(zhēng)力,全球主要種業(yè)公司每年研發(fā)投入占總收入比重,全球十大種子公司份額大幅提高,國內(nèi)外種子公司研發(fā)著眼點(diǎn)差異是研發(fā)實(shí)力處在不同階段的具體表現(xiàn),種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(9/12),資料來源中信證券研究部,61,2、盈利模式變遷加速,向好趨勢(shì)比較明確“品種(研發(fā))營銷(服務(wù))”是核心競(jìng)爭(zhēng)力國際巨頭僅研發(fā)一項(xiàng),就占到整個(gè)收入規(guī)模的10以上。,國內(nèi)外種業(yè)公司市場(chǎng)營銷模式比較,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(10/12),資料來源中信證券研究部,62,,供需關(guān)系改善,行業(yè)進(jìn)入23年的景氣周期,玉米面積增長較快、水稻總體平穩(wěn),萬畝,兩雜種子庫存降至接近正常水平,億公斤,1、20062008年過剩庫存已經(jīng)得到消化2、減產(chǎn)、成本等因素推動(dòng)種子價(jià)格上漲3、行業(yè)景氣進(jìn)入維持23年的上升周期,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(11/12),資料來源中信證券研究部,63,,玉米面積增長較快、水稻總體平穩(wěn),萬畝,兩雜種子庫存降至接近正常水平,億公斤,全國兩雜種子價(jià)格進(jìn)入上升通道,種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)(12/12),資料來源中信證券研究部,64,標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖及其配套行業(yè),當(dāng)前的布局標(biāo)的是動(dòng)物疫苗及養(yǎng)殖業(yè)龍頭。動(dòng)物疫苗行業(yè)內(nèi)生性增長較快。“標(biāo)準(zhǔn)化”推動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力提高。林產(chǎn)品加工業(yè),當(dāng)前的布局標(biāo)的是“林板一體化”企業(yè)。,動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期(1/4),65,,動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期(2/4),全國強(qiáng)免疫苗市場(chǎng)容量平穩(wěn)增長,億元,主要強(qiáng)免品種市值穩(wěn)中有增,億元,我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)上升,億元,林業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值結(jié)構(gòu)估算,,億元,資料來源中信證券研究部,66,,動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期(3/4),建國以來我國林業(yè)政策變遷,資料來源中信證券研究部,67,,動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期(4/4),林木業(yè)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的分布,資料來源中信證券研究部,68,目錄,一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn)三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略五、幾點(diǎn)體會(huì),69,體會(huì)在思考中前行,在積累中收獲,宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)互動(dòng)研究流動(dòng)性與今年消費(fèi)GDP與CPI對(duì)行業(yè)影響大盤與行業(yè)的關(guān)系07年11月啟動(dòng)的農(nóng)業(yè)行情09年8月啟動(dòng)的農(nóng)業(yè)行情農(nóng)業(yè)行情的主要類型趨勢(shì)投資與價(jià)值投資農(nóng)業(yè)發(fā)展前景與現(xiàn)狀的不相稱,70,致謝,
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